（原题目：陈经：越陷越深的美债危急，有可能在不远的未来迎来大发作）
2019年5月，笔者在观察者网揭晓了《从克林顿到特朗普，美债危急详解》一文，指出了美债存在严重危急，不少读者关注。但那时只是理论性的探讨，一样平常以为危急发作还早。笔者也只是大着胆子看到2025年，还要个五年，详细怎么发作也没说。
没想到，转到2020年，百年一见的疫情席卷全球。美国确诊人数至6月24日高达2338275例，累计殒命病例121119例，是天下疫情最严重的国家。特朗普政府犯下种种大错，检测、隔离、治疗等行动迟缓，导致疫情失控。但面临股市大跌、失业暴增、公司停业的危急，美国快速推出按人发钱、大幅上调政府开支、美联储无限量QE等财政货币政策，力度让人目瞪口呆。
发生了重大危急，各国若干会有些财政货币政策辅助有难题的民众与企业。但这次美国政府做得稀奇太过，毫无心理肩负、随手就搞出几万亿美元花用的架势，让人看了心里发毛。
从每年的美国政府年度预算看，各届美国政府实在有改善美债指标的久远设计，对十年后的各种经济指标都有计划。而现实显示却往往与这些计划相差甚远，受到种种“滋扰”无法实现目的，指标总体走向恶化。
新冠疫情这种罕有的重大事宜，让本就不甚康健的美债指标，再度加速恶化。这也让笔者原本模糊的危急发作预期，变得有现实意义了。
另一方面，种种关于美债系统指标的讨论，往往有些误解。常见的是界说混淆，说的国债不知道对应的是哪个数字。国债高到什么水平会出问题，也对照迷糊。如常见的说法，“国债占GDP比例”跨越100%或者150%会出问题，对照大而化之，缺少细节。
本文凭据美国历年政府财政预算，搞清楚界说，仔细剖析美国国债的演变，举行定量的仔细讨论。例如，在厘清界说后会发现，讨论美国国债与GDP的比例，用数字小一些的“公债”（约18万亿美元）对照合适。若是用National Debt总额23万亿来估量，就与美国历史不太适合。
美国历年财政赤字
上图是美国从1900年最先至今的财政赤字演进图。在1970年之前，赤字是不常见的。但之后就成了常态，而且数值越来越大。政府有赤字，就需要刊行等量国债补足开支。这些数据都市体现在政府预算中，美国政府预算的演化很有意思。
美国财政年度是从上年10月到今年9月，如2020财年是从2019年10月1日到2020年9月30日。总统会代表政府在上年的2月或3月，提交下年的财政预算，由议会审议通过。中心会和议会讨论，如5月又提交一个修正版。最新的2021财年的预算，特朗普已经在2020年2月提交了。虽然2020年底就是大选，总统可能换人，然则2021年预算照样按老例由特朗普做。
议会审议通过了预算案，政府就获得执法授权，可以将预算中的钱花出去。通不过就扯皮，甚至政府关门，不是没钱，而是没有花钱的权力。不管若何，美国政府总能搞到足够的钱。常态是支出多于收入有赤字，就由财政部发国债补足。然则发债有个总额上限（Debt Ceiling），需要议会批准，不批就发不了债。议会需要保证美国政府不乱花钱，有财政纪律。
一、克林顿“2013年清偿公债”的门路
克林顿扭转了公债占GDP百分比滑向深渊的趋势（图表摘自2001年美国政府预算）
议会最看重的财政纪律之一，是公债（public debt）占GDP的比例，不能跨越70%。在2008年之前100年，除了二战的特殊时期，美国都严守这个“铁律”。克林顿的历史功勋，就是将美国国债占GDP比例从要突破70%的轨迹中拉了回来，降到了40%以下，未来轨迹甚至要清偿公债。
2000年2月，克林顿8年总统任期最后一次，提交了2001年预算案，文件长达421页。这个文件充满了激情汹涌又严谨扎实的行文，以无可辩驳的漂亮经济数据，严正申明晰美国政府对于财政纪律的敬畏。光看题目就充满了浩然正气：“乐成确立于财政纪律之上”、“面向21世纪增强竞争力”、“恢复对政府的信托”。
推出这个文件的美国，是有充实自信的，理论自信、实践自信，甚至还离奇地显得较为自律。要美国政府文件都有这水平，还真能算得上“灯塔”。克林顿说：
我们艰难地选择了削减赤字、平衡预算的门路。一年年，我们拒绝了政治上有吸引力、但经济上不明智的减税政策诱惑，由于这会让我们的答应（减赤）走向反偏向。已往两年我们起劲还债，让国债规模削减了1400亿美元，历史最多。我们终止了赤字，打开了通向新时代经济机遇的大门。缩减国债就意味着减税，让美国家庭受益非浅。这说明，严守财政纪律就能辅助每个美国家庭。
美国2001年政府预算与国债展望表
1999年，美国国债余额（National Debt或者U.S. Debt）5.606万亿美元，绝大部门是财政部刊行的。按持有人分成两部门，一类是“公债”（Public Debt），持有人是社会民众、机构、外国政府，其中另有美联储。另一类“政府间国债”（Intragovernmental Debt），持有人是政府内部部门，如社保基金、联邦退休基金。这些政府基金收了民众的养老钱，就搞些稳健理财收利息，买财政部发的国债说得已往，比放着不动要好。1999年美国公债3.633万亿美元，政府间国债1.973万亿。有时人搞不清界说区别，“国债、公债”混着用。实在国债比公债大不少，区别照样不小的。
克林顿政府还估量，到2013年要完全清偿公债（图中显示**是指小于5亿美元），这是亘古未有的强力目的。要取得这么好的成就，主要就是靠财政盈余。1999年政府现实盈余1240亿，到2013年要盈余4790亿，有钱还掉公债。
而政府间国债是康健的，民众上交的社保和退休基金、医疗基款项越来越多，这些都是政府收入。用这些钱买国债理财，是给民众福利的好事，2013年要增进到6.8万亿美元。倒不是说国债就要越来越少，到2013年总额照样增进了一些。但原则是，欠民众的最好还掉；政府基金买国债就以多为好，说明民众收入强劲上交基金多，社保类支出少，政府基金盈余许多。这是剖析美国国债时需要注重的，这类国债多了不能算坏事。
那时还对之后10年的名义GDP数值举行了展望，每年名义GDP年增约5%，2010年美国GDP将达15.47万亿美元。这个年增5%，就是美国特色的宏观调控，还真能搞得差不多。
二、小布什的“正常公债比例”门路
那么，克林顿讲述中的历久展望，和美国现实经济显示，有什么差异？先来看小布什8年任期最后一年发的，美国政府2009年财政预算。这是小布什在2008年2月提交的，那时金融危急还未因雷曼倒闭事宜大发作，次贷有点小爆，贝尔斯登已经失事了。
美国政府2009年预算，财政收支与GDP预期，2008年及之后为展望值
美国2007年名义GDP有13.668万美元，倒是和克林顿讲述预期的13.477万亿差不多。然则财政收支就不太对劲了，2007年原本预期盈余2920亿的，小布什给弄成了赤字1620亿。财政收入相符原设计，2007年收入2.568万亿，和2000年预期的2.559万亿极为靠近。然则2007的开支就比预期高太多了，原预期2.267万亿，现实是2.73万亿，多出了4630亿，盈余就变赤字了。
2008年更差，收入削减、支出猛增，赤字要放置4100亿，原预期盈余3140亿的。这是由于小布什搞事花钱对照多，打伊拉克军事开支大，出了9·11事宜，河山平安花钱也多。然则小布什预期的是，2012年又能转成财政盈余，照样要走“正途”。
国债方面，克林顿2000年预计2007年公债降到2.054万亿，现实是增至5.035万亿。政府基金持有的国债3.916万亿，倒是和预期的4.234万亿差不多。公债占GDP的比例，小布什这里列出来了，36.8%，照样很平安的，后面也准备把比例再降到33%。
然则将公债降到零的目的已经取消了，2013年预计公债6.097亿，是要不停增进的。小布什是接纳“和GDP比例适当就行”的理论了，公债占GDP比例正常。这倒也不是不行，还算康健。美国议会提升国债上限，压力也不大。
2008年9月25日，财长保尔森跪求议长佩洛西拯救危急
若是光是9·11、打伊拉克花多了钱的事，小布什政府应该问题没那么大。然则2008下半年雷曼倒闭事宜发作，美国金融一下就溃逃了，事情大得不得了。财长保尔森苦求议院赞成超通例的财政开支设计，阻止系统溃逃。但小布什横竖也要下台了，事情就归奥巴马了。
三、奥巴马的“大发国债撑经济”门路
美国政府2010年财政预算（2009年5月修改版），2009年及之后为展望值
锅虽然是小布什的，但奥巴马上台后2009年公布的第一份财政预算，就是史无前例的巨额赤字：1.841万亿美元。这个纪录直到2020年才将被另一个超级事宜打破。2009年公债狂增到8.531万亿，一下增多2.7万亿，这种动作绝对超乎想象，议院也得去明了出啥事了。
一年之间，美国经济基本面就完全变了样。克林顿2013年清偿公债的志向高洁，小布什时期也还算正常，照样有财政纪律的。但到2009年，奥巴马预计2013年公债要12万亿了，占GDP比例急剧升到68%，预计到2019年都在70%的危险边缘试探。这个“门路图”，和一年前小布什的版本简直是天翻地覆。
回首这段历史，是由于2020年，美国又面临了同样的大变局。特朗普2020年2月刚发了一个“正常”的2021年财政预算，一个月后就疫情失控了。年底大选不管他能不能连任，势必像2009年的奥巴马一样，泛起一个面目一新的财政预算“新门路图”。
奥巴马推出的“门路图”，公债占GDP比例猛增，巨额财政赤字也成为常态。这不是由于出了伶仃危急事宜，而是美国经济在小布什的8年中，已经埋下了伟大的问题。美国要撑住经济指标，只能走上年年大发国债的门路。最少在10多年内，政府财政盈余是不可能的，到2019年赤字还将高达7790亿美元。刚性的支出，大幅跨越收入，已经成了美国经济的历久基本面。实在每年算下细账就能明了，是真要花这么多钱，不大发国债补赤字不行，怎么也回不到早年了。
2008年金融危急，并非一次性的突发事宜，而是一个深刻的美国经济运营的“模式切换”。从这个意义上来说，纵然没有雷曼倒闭事宜，美国的赤字与国债门路图也会酿成这样。2020年的疫情是个谁也没推测的偶发事宜，但它同样可能引发美国再一次的“模式切换”。
美国2013年财政预算表，2012年及以后是展望值
4年任期将满，2012年2月奥巴马提交了2013年的预算案。2011和2012年的现实政府赤字，比2009年预期的又多了4000亿和8000亿，但已经这么高了，横竖就是突击多发债。公债占GDP比例，2012年突破了70%，要往80%走了。和2009年的门路图相比，2014年及之后的赤字和发债规模更改不大。
GDP预期也没怎么变，美国政府的GDP展望值永远是最稳固、最准确的，十年后数字出来还真差不太多。这实在是个有趣征象，国际上中国美国两个最大的经济体，在GDP历久计划上就是与众差别，这是一种国家能力，缘故原由对照复杂。美国放置GDP增进的能力，主要是能发债应对危急，保住社会运行需要的经济增进。而中国通过大搞进出口解决了外汇需求之后，自己也有一套缔造信用保经济增进的设施。
美国2013年财政预算表，公债利息展望
这一年还首次泛起了每年公债利息的历久展望图表，就是表中的“Net interest”。之前公债利息高也就2000亿出头，不算多。但公债上到十几万亿美元，纵然不还本，每年都要付利息。社保等政府基金持有的国债，收了国债利息同时也增添了政府的支付能力，不能算是政府利息肩负。公债规模显著在膨胀，后面利息肩负会很显著。
上表中的“Primary deficit”指的是，除了公债利息以外的政府收支赤字，2011、2012都上万亿，预算赤字主要是它造成的。然则看历久趋势，政府需要收紧开支，让“Primary deficit”削减，甚至转为盈余。而公债利息就上得很快，2022年要8500亿，赤字全是它造成的。这说明公债规模急升，已经对预算产生了很大影响，历久的正常开支都受到挤压。公债利息升这么快，除了规模，也有对低利率转成高利率的估量，由于那时的零利率环境感受很不正常，在琢磨要加息了。
美国2017年财政预算表，2016年及以后是展望值
奥巴马在8年任期最后一年的2016年2月，提交了2017年预算。数据展望和2012年的版本差不太多，2015年赤字好于预期。政府收入、支出、GDP的展望值都降了一点，公债规模预期值也降了一点，维持公债占GDP比例在75%-76%。奥巴马应该是没什么想法了（或者说不想忽悠了），他的门路图里直到2026年，照样会有7930亿美元的赤字。
美国2017年财政预算表，公债利息展望
公债利息方面，奥巴马运气不错，任上有欧债危急，2014年后石油价格大跌，一些发展中国家泛起危急，这压低了美债利率。2012年原本展望2016年公债利息要4830亿美元，现实是2400亿。以是表中的公债利息比起四年前估量的值都降了一些，这样正常开支就可以搞多些，不用追求盈余。
四、特朗普的“MAGA”门路
再往后，就是特朗普时期了，他会带来什么样的转变？
公平地说，从最初的预算案来看，特朗普是想把国债和经济数据往好里调整，是真有些想法，要MAGA （Make America Great Again）。他还以特有的创新宣传方式，认真宣扬取得的一些希望。
2017年5月23日，在提交给议会的2018年预算修正文件中，特朗普说：
北京首个火眼核酸检测实验室投用 每日可检测3万人
北京首个火眼核酸检测实验室投用 每日可检测3万人 火眼,气膜,核酸,试剂,生物安全实验室
新预算将让我们重归经济繁荣，也有钱支持其它值得优先做的事：基建、学生贷款改造、辅助工薪家庭。我们将让起劲工作却被历久忽视的纳税人重归荣耀。一旦我们战胜了经济阻滞，回到了有力的增进，许多盼望的目的将有望实现。
现在就看议会的行动了。我请求全力互助，消灭历久阻碍人民梦想实现的经济顽症。小打小闹的时代竣事了。展望开国250周年，我呼吁所有议员加入我，一起勇敢奋斗，为国家做大事。我们有让人们放飞梦想的气力。让我们最先吧。
美国2018年财政预算表
在2017年3月提出预算案中，刚上任还满怀豪情的特朗普提出了2027年财政盈余的大目的。与奥巴马一年前预算中预计2026年赤字7930亿差别，特朗普只放置了1100亿。政府收入与奥巴马的计划差不多，然则开支设计大幅削减。GDP增进比奥巴马的目的调高了一些，但由于美国GDP增进稳固的特征，也高不了若干。政府公债规模，到2026年要比奥巴马的小2.76万亿美元。到2027年，公债占GDP比例要降到60%以下。特朗普设计，2020年第一个任期竣事，财政目的和奥巴马的门路图差不多，然则打好经济繁荣的基础。在第二个任期，就发力缔造经济事业，让美国经济重回伟大的繁荣。
美国2018年财政预算表，公债利息展望
然则这个“2027年财政盈余”的设计，若是再思量公债利息支出，就显得有些纰谬劲了。2016年除去公债利息，一样平常收支照样有3450亿的赤字。到2027年，一样平常收支要改善成6540亿的巨额盈余，把6390亿的公债利息填平，这样做成整体盈余。
这等于是说，要搞一个比克林顿还大的经济事业。而对于公债利息的数值预期，也比奥巴马做的表降了一些，2026年公债利息支出6290亿，比奥巴马的预期少1580亿。从这个表也可以看出，特朗普是否决加息的，希望有个低息环境，削减公债利息支出。但他这个情绪主要是通过股市显示出来。
美国2019年财政预算表
特朗普2018年2月提交了2019年预算案，与上年相比发生了伟大的转变。醒目的是，特朗普在2018-2020年三年中都放置了近万亿的财政赤字，每年都比2017年的表中多了4000多亿。说不清特朗普是“堕落”了，照样变得“务实”。刊行公债也不装了，占GDP比例搞上80%，先过日子。
2017-2020这四年，要周全逾越2016年时奥巴马预期的发债设计，美债指标继续恶化不管了。也许这年特朗普真正面临了一些美国深层次的经济问题，知道欠好搞，大发美债撑经济无法阻止。2024年往后，就照样说要改善赤字，放置公债占GDP比例往70%走。但应该是不太认真，先顾眼前了。
美国2019年财政预算表，公债利息展望
公债利息预期和上年转变不大。主要照样Primary deficit在特朗普执政这几年降不下来，远期虽然照样吹要盈余，也不能吹得太离谱。
美国2020年财政预算表
特朗普第三次提交预算案，是2019年2月做的2020年预算案，与上年相比转变不大。2019和2020年的剩余任期，赤字和发债目的继续提升，但也就是加个1000多亿，算小调整。2029年溘然列了个赤字大降到2020亿的目的，代表残存的一点减赤想法。
美国2020年财政预算表，公债利息展望
2018年的公债利息正式突破了3000亿到达3250亿，还比上年的预期3100亿高了一点，2018年美联储四次加息，后面预期的公债利息都多了一点。公债利息预期数值会有些小调整，但在未来越来越高，这个趋势没法改。由于公债规模越来越大，而且之前奥巴马时期发的低息债券陆续到期还本，实在是没钱还的，要换成利息高的让人家买，利息肩负就越来越重。这都是明牌，不能忽悠说未来利息支出能事业般大降。为了减赤，就只好忽悠说其它开支要大幅盈余。现实通例开支赤字也是一年年越来越高，只是假设在某年后能事业般好转。
美国2021年财政预算表
特朗普在美国疫情发作之前，2020年2月10日提交了2021年预算讲述，与上年相比转变不大，数据有所好转，公债占GDP比例到2029年能编到70%以下了。那时他知道中国有不小的疫情，然则做梦也想不到这病毒会把美国痛击成这样，照样照常做预算。
美国2021年财政预算表，公债利息展望
2019年美联储终于在压力之下，三次降息。这对特朗普是有利的，2019年的公债利息支出3750亿，就比上年预计的少了180亿。因此后面公债利息列的都比之前的预计少了一些。
以上是特朗普四年预算案相对“正常”的转变。社保等政府基金持有的国债，从2016年终的5.372万亿，增进到2019年终的5.869万亿，还没到克林顿计划中2012年就应到达的6万亿，说明民众收入增进不如预期。公债从2016年终的14.168万亿，增进到2019年终的16.801万亿，增添2.63万亿，增进18.6%。实在是远不如奥巴马第一个任期增进快的，2008末到2011年终，美国政府公债增添了4.3万亿至10.1万亿，增进74%。
若是按这个预算案来，美国政府公债占GDP比例约莫会是在80%那磨叽。后面吹说要降成70%以下，知足议院的财政纪律要求。但降不下去，也照样会吵吵嚷嚷之后批准预算过日子。
五、新总统的“危急边缘”门路
美国疫情在2020年3月大发作，这个2021年预算一定得作废了，连2020年正在执行的预算也得重搞。
联邦预算委员会4月14日宣布，2020年政府开支增添2.2万亿美元，调整到近7万亿美元，而政府收入预计削减5700亿美元。原本预算里就计划了1.1万亿赤字，政府财政赤字将跨越3.8万亿美元！委员会还提到，新的危急开支险些不可阻止，2020年赤字会更高，由于疫情大爆才1个多月，后面花钱的时刻还许多。委员会还展望，在2021年美国经济强劲苏醒的前提下，财赤也将有2.1万亿美元。
也就是说，原本2020年预计增发国债1万亿美元补赤字的，疫情发作才1个多月的，就要再多发约3万亿了。2020年终，政府公债将酿成22万亿，2021年终24万亿，跨越原本在2030年才到达的数字。而2020年美国GDP极有可能负增进低于21万亿，政府公债占GDP比例将直接升上100%的恐怖高位，甚至可能跨越二战时期的历史最高。
美国开国以来至2011年的政府公债占GDP比例
上图中，除了二战特殊时期，美国历史上公债从未跨越GDP的70%，美国政府将国债做成了不错的理财资产，甚至成为全球投资收益基准。这个比例在奥巴马和特朗普时期突破了，上到了80%。美国国债已经引发了相当多的嫌疑，有“美债危急”的说法。
从预算案里就能看出来，公债比例到了80%，做起预算来就很贫苦，总是要大幅赤字，公债利息一年年增添，减赤的年头一拖再拖。奥巴马和特朗普搞成70%-80%的比例，也知道纰谬，以是在预算历久计划里是想降到70%以下去。
然则美国应该是国运真不行了，2008年来了个狠的，2020年忽视防疫又被病毒来一下，也许更狠。比例上到100%，已经成为一定。这种情形下搞财政预算，会比70%-80%的时刻，又要更难题了。
在70%多的时刻，也许还能指望MAGA之类的设计，靠经济繁荣把比例又降下去，至少特朗普白纸黑字地把2029、2030年降到70%以下的目的写出来了。
公债占GDP比例跨越100%了，引发的嫌疑会远比70%-80%的时刻多。人们可能会想，啥也别信了，100%就是point-of-no-return，永远回不去了。人们再也不信赖美国国债指标能好转了，而是看死了美国公债占GDP比例会越来越恶化。这对其它国家也许不是大事，如日本跨越200%似乎也没事，但其余国家也不在乎日本国债比例若何，不碰它就行，日本政府自己玩。
当人们说“美债危急”的时刻，可能会不清楚详细的意思。例如欧债危急，希腊是真还不上钱了，政府刊行的债券违约default了，没法印欧元。美债一定不会违约，由于美国政府再怎么没钱，到还本付息的时刻，总是有设施的，不行就让美联储来买新债，就有钱还宿债了。有美联储，美债应该不会default。
另外说“美债危急”的时刻，也不要扯太远和美元混为一谈，美债和美元照样有区其余。应该先在债券框架系统里，把危急说明了。
一个显著的危急，是流动性危急。欧债、日债都有这个问题，以是声誉不太行。中国国债抢着要，没有流动性问题，然则又不怎么发。只有美债量足够大，想卖又容易。这是指卖给其它投资者，利息就按持有时间分，美债买卖很活跃。若是泛起流动性危急了，套现就难题，只有等到期赎回才不亏。硬要卖，只好开出低价可能亏许多。若是不着急用钱，会选择不动以免砸盘做实损失，但这就恶心了，被套牢了一样。
美债看着交投活跃，然则金融市场时常发生同向预期，也可能溘然一下就都想着套现了。那市场上马上就能看出来，对许多买卖员，这就是崩了，一些上杠杆的基金真的会巨亏崩盘。另有许多利率掉期、债券保险之类的金融衍生品，扯不清了。
另一个危急，是收益率危急。若是公债规模跨越GDP的100%，在政府预算中显示出来最显著的是，利息肩负很繁重。每年公债利息可能跨越1万亿美元，占政府收入的四分之一，另有一堆开支，真很难办了。
为了削减利息开支，就要降低收益率，美联储搞低息环境。然则这又会降低美债的吸引力，若是最主要的10年期T-Note没有3%以上的利息，投资者会以为收益太少不值得。这就成二难选择了，国债收益率高了利息受不了，低了投资者要跑。
最终的危急，是僵尸化。虽然说美债不会违约，到期只要有美联储一定能还本付息，但若是真是美联储脱手搞定的，事情就大了。这说明除了美联储，没有足够的接盘者了！只有印钞接盘了，这是很隐讳的事。若是让市场发现到这一步了，那投资者真的会加速逃离，你美联储和美国政府自己玩去吧。那美债就索性搞成靠近零收益率，和日本国债一样，政府利息肩负不重，搞到200%也能玩。最后就成为僵尸了，是有个债券在那，然则没人在乎了。
纵然美债在这些危急中越陷越深，美元照样有得玩的，就如欧元、日元也照样国际自由流通，用于商业支付没问题。但美债就不再会是主要理财标的了，各国外汇储备中的美债资产占比会急剧下降，美联储矜持的比重会急剧上升（现在是秘密）。2018年罗杰斯就以为，美元霸权2030年将终结，部门就是指各国外汇储备将甩掉美债。
若是美债偏向定了，那一定就是流动性危急、收益率危急、僵尸化危急螺旋演进，最后归于幽静。以是美国议会才稀奇强调财政纪律，克林顿要清零公债，就是不想滑向不归之路。
2020年美国大选，要么是特朗普连任，要么是拜登。个人以为，新一任总统的预算门路，好的情形会是“危急边缘”，坏的话就直接“切换”到“危急模式”。
看前面那些预算表格会有感受，美国政府公债很快就会跨越GDP的100%，而且之后很难再降下去了，甚至会越来越恶化。
若是美国不增发国债，公债规模维持稳定，GDP不停上涨，那比例就降下去了。但美国已经20年做不到了，政府开支总是增添容易削减难，全球政府都云云。另一头政府收入增添不易，人们迎接减税，不希望增税，想设施逃税。特朗普心气最旺的时刻，也只敢编10年以后收支平衡，不敢编5年以后，太假。现在10年后也编不动了，也许以后人们就彻底放弃了，不再指望美债指标能好转。
新的美国总统，做年度财政预算时，赤字降到2万亿以下都难，原来想的1万亿赤字基本不够。经济不知啥时能恢复，政府收入只会比正常年景少。难题企业和民众一堆，政府开支也会比正常时期高得多。就算疫情下去了，企业营收恢复要更长时间。2008年美国政府收入2.523万亿美元，2012年收入2.45万亿。有可能2023年美国政府收入，都没恢复到2019年的3.464万亿。
奥巴马是从上台最先，为了恢复经济猛发了8万多亿公债，又是零利率低息环境，公债利息肩负不大，才撑过来的。支出的价值是，公债占GDP比例从2008年的38%，升到了2016年的77%。
特朗普2020年公债占GDP比例原本就是80%了，而且利息肩负已经高起来了，已经在狠骂奥巴马没留空间了。为了撑住企业和民众不停业，分外的3万亿国债已经在路上了，这还不是恢复经济，只是阻止溃逃。后面要若干算不清。
也许大发国债的设计再多些，形势就晴朗了，人们可能直接得出结论：
美国国债没戏了，指标一定会一直恶化。
经济征象就是这样，恐慌容易，确立信心难。到了恐慌的时刻，不需要理由，看衰就是理由。美国反而需要拿出证据，千方百计证实美债指标另有戏。
以前是全球投资者信赖美债，来扎堆理财。美国政府行使这种信托，来化解自身的经济逆境。再往后，形式就颠倒了。全球投资者日益不信赖美债，当初怎么群集过来的，以后就怎么跑开。而美国政府自己处于经济逆境，还得维持对美债的信心。以前美国怎么行使美债占便宜，以后就面临双重的贫苦。若是经济危急与美债危急一齐发作，相互叠加，那仙人也难救了。
新一任总统必须得大发国债恢复经济，但又要阻止玩出美债危急死球，只能是“危急边缘”的门路，试探着操作。操作得好，也就是在边缘多蹭些年头，想远离危急基本不可能。
也有相当可能，操作欠好，玩脱了，直接就进入“危急模式”。美债流动性危急、收益率危急、僵尸化危急，国际上公然谈论，危急之火越烧越旺，泛起比2008年还大的金融总溃逃。真要这样，也是没设施，国运到头了。也只有多骂几句中国解气了，非战之罪，天要亡美，金融帝国竟是死在病毒手里。
按本文剖析的逻辑，美债指标改善不了，玩脱是早晚的事。笔者2019年拍脑壳的美债危急5年发作，真有可能会实现。
若是美债危急真发作了，是不得了的大事。美债退化成苟延残喘的僵尸债券系统，对全球资金流向的影响是决定性的。美国18万亿美元公债，其中有三分之一是外国持有，中国与日本政府就各持有1万亿多点。详细影响就不细论了，本文主题是论证发作可能性。
美债危急若是真发作了，最基本的缘故原由，是进入21世纪后，美债系统指标总是得不到改善。剩余的平安空间，平时就被一点点吃掉。出了大事，就被快速吃掉。这么搞下去，总会耗尽平安空间，陷入彻底没救的崩盘区。情形还行就逐步糟蹋，出了灾祸迅速败家，前人的余泽总有用尽之时。
疫情是天灾，它只是加速了美债危急的到来。骄横的美国，一切早已注定。
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