作者： 毛可馨
电解液的焦点质料六氟磷酸锂难免周期属性。在履历一年半的暴涨后，六氟磷酸锂价钱3月以来调头向下，成为较早泛起减价的锂电质料。随着厂商新增产能释放，业内预计今年年中将迎来供需平衡拐点。耐久来看，产业链扩产设计达50万吨，已经远超2025年需求量，本轮上涨周期或在下游强势支持下被拉长，但仍需亲热关注供需情形。
市场愈发拥挤，头部效应将加倍凸显。现在看来天赐质料、多氟多双龙头的名目暂时难以撼动，头部公司在生产、成本、客户等方面具备优势，行业集中度将继续提升。新质料刷新也在举行，六氟磷酸锂的潜在竞争者——新型锂盐LiFSI将趁4680东风加速产业化措施。
年中将迎供需拐点
去年一度暴涨的六氟磷酸锂近期显出疲态。据鑫椤锂电数据，海内六氟磷酸锂市场均价在3月3日由59万元/吨降至55万元/吨，维持了两周之后，在3月21日再次掉到51.5万元/吨，距离高点跌幅已近13%。
在此之前，六氟磷酸锂从2020年8月的6.95万元/吨连涨19个月，在今年头到达59万元/吨的历史新高，涨幅达749%。
价钱触顶的同时，连续许久的供应主要状态泛起松动。鑫椤锂电剖析师丁恒告诉证券时报·e公司记者，一方面春节时代是汽车行业传统淡季，另一方面近期碳酸锂暴涨抑制了中小厂的需求，部门数码类或小型电池厂家仅维持基本生产，从2月尾以来市场还没有完全恢复，因此造成六氟磷酸锂价钱回落。现在产业链上还处在供需双方博弈的历程中。
“主要是一些散单在掉价，”一位锂电产业人士告诉记者，年前六氟磷酸锂大厂的产能还没有释放出来，一些电解液厂商为了保供不惜高价扫货，最近散单少了，价钱也随之回落。
近期有新产能落地的是多氟多和永太科技，据公司通告，二者划分在去年底投产5000吨和6000吨六氟磷酸锂，给市场供应带来新增量。
六氟磷酸锂市场上存在较多低价长单，是非单之间的价差也提供了压价空间。丁恒示意，六氟磷酸锂的一个特殊性在于价钱双轨制，由于去年其紧缺水平相对于正负极等质料更显著，导致许多厂家锁定长单，长单价一样平常比市场价低40-50%，“电池厂向上游压价时，正极和负极都压不动，六氟则价钱弹性更大，能压则压。”
此外，六氟磷酸锂自己不稳固的质料特征导致库存量低，也在一定水平放大了周期颠簸。真锂研究首创人墨柯告诉记者，六氟磷酸锂是制造电解液所必须的溶质，而电解液一样平常不宜长时间库存，电池厂总体上是即用即买，一样平常提前一个月采购。从这个角度看，电解液厂的六氟磷酸锂库存应该不会太多，这样六氟磷酸锂供应过剩也会最先在市场体现。
市场普遍预计，六氟磷酸锂将在今年内迎来供需拐点。记者梳剃头现，根据设计今年能够落地的产能主要来自天赐质料8万吨(折固)、多氟多3.5万吨、天涯股份1万吨、杉杉股份2000吨等，合计新增12.7万吨，加上现有产能已经跨越20万吨。
需求端，国金证券在去年预计2022年全球六氟磷酸锂的需求为9.23万吨；天赐质料董事长徐金富在高工锂电论坛演讲上给出更乐观的预期，预计今年需求达11.25万吨。以此对比，今年产能将远超需求。
值得注重的是，产能并不完全即是供应。例如多氟多虽然在今年底将具备5.5万吨产能，但预计今年出货量在3.5-4万吨，公司相关认真人告诉记者，主要由于部门产能是在年底落地，纷歧定能够完全达产，此外出货量还要凭证市场情形来调整。
丁恒以为，今年六氟磷酸锂总体的供应量是足够的，但会存在一个供需错配期。由于主要产能要到年中才气集中投产，好比天涯股份有1万吨在4月份投产，多氟多在5-6月份和7-8月份将划分投产1.5万吨和3万吨，上半年的供应还会略微偏紧。
产能设计远超需求
六氟磷酸锂在去年价钱飙涨引发业内频抛扩产设计，但产能过剩的风险已经对照显著。证券时报记者梳理出10家涉足六氟磷酸锂的上市公司，根据设计到2025年具备产能将跨越50万吨。
这一数字已经跨越市场各方预期的需求量。高工锂电展望，2025年动力电池、储能等领域合计锂电池需求将到达1800GWh。若是根据三元和磷酸铁锂电池占比各半来估算，对应的六氟磷酸锂需求量为21.6万吨。由于差异假设下会得出差异数字，还可以参考的是，上述国金证券研报预计2025年需求量为23.76万吨；多氟多董事长李世江在高工锂电论坛上预计的数字为36.56万吨。
不外，扩产历程中存在诸多变数，判断过剩水平还需要紧跟有用产能的释放历程。“公司宣布的投产设计纷歧定所有落地，一些大厂对照有市场控制力，能够凭证需求来投放产能；另有一些新厂存在跟风征象，趁着高价宣布扩产通告，现实未必能出来。而且六氟磷酸锂具有一定手艺门槛，一些小厂简直有产线，但调试几年都没能乐成，去年另有小厂由于产物不及格而被退货的情形。”丁恒称。
一些跨界厂商的现实生产能力值得小心。例如主营园林工程的天域环境以收购方式涉足锂电，在2月通告称拟以不跨越6.1亿元增资六氟磷酸锂厂商青海聚之源，后者现有2000吨产能，尚有4000吨产线在建设中，并答应三年利润不低于12亿元。
这则收购事项引发羁系关注，上交所要求公司说明生意订价及业绩答应合理性、标的公司和天域环境主营营业均亏损的缘故原由等事项。
现实上，六氟磷酸锂一直以来带有较强的周期属性。上一轮景气周期在2015-2016年，彼时六氟磷酸锂价钱从2015年年中的不到10万元/吨上涨到2016年的历史峰值42万元/吨，毛利率达45%以上。
涨价同样引来众多入局者，随着产能在2017年陆续释放，叠加津贴退坡导致新能源汽车市场萎靡，六氟磷酸锂泛起供过于求，价钱在一年中跌去泰半，2020年中的低谷价钱甚至不足7万元/吨，紧贴生产成本线。
本轮周期开启于2020年8月，新能源汽车市场苏醒尤其在私人车领域的渗透动员起新一轮需求。六氟磷酸锂价钱创下超7倍的涨幅，在种种锂电质料中涨幅居前。
业内人士普遍以为此次周期不比往常，主要由于价钱上涨有来自需求端的强力支持，尤其新能源汽车已经到达渗透率加速提升的拐点，实现了靠市场化驱动。据乘联会数据，2021年天下新能源乘用车批发销量已经到达330万辆，渗透率靠近15%；预计2022年销量达550万辆左右，渗透率将达25%。
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六氟磷酸锂厂商仍在享受上涨周期的盈利。最新年报显示，多氟多2021年实现营收78.09亿元，同比增进83.95%；归母净利润12.6亿元，同比增进近25倍；其中六氟磷酸锂所属的新质料板块营收增速达228.46%，毛利率达50.78%。天涯股份六氟磷酸锂营收增速381.28%，毛利率达62.26%，动员公司在2021年实现扭亏。
增进势头仍在一季度延续，天赐质料、多氟多、天涯股份、永太科技等公司一季度均业绩预喜，且利润增速高达数倍。
“六氟磷酸锂在已往十年间约莫有3次上涨，我们统计得出的一个完整的周期是6年左右，其中2年上涨，4年缓慢下跌。现在这轮上涨周期可能受到下游需求推动而被拉长，但也要看现实的供需情形。好比上游原质料涨价已经导致终端整车厂调价，可能会抑制下游需求。”丁恒示意。
头部效应愈发凸显
待到产能集中释放时，六氟磷酸锂市场竞争将会变得加倍猛烈。届时，在生产履历、成本控制、环保能耗、客户资源等方面具备优势的厂家将经得起磨练，头部效应下行业集中度或将继续提升。
现在六氟磷酸锂领域的第一梯队有天赐质料和多氟多，二者2021年产量均在万吨以上的量级；天涯股份、永太科技、延安必康等公司产量也在2000吨以上。此外，石大胜华从溶质拓展至溶剂，生长为一站式电解液质料供应商；金石资源、深圳新星等新进入者原有营业多与氟化工相关。
快速落地产能的厂商能够占有先发优势，避开后期的产能拥挤阶段。多氟多5000吨产能原设计在今年1月份达产，现着实去年12月份已经实现。公司认真人告诉记者，得益于多年来积累的履历，多氟多能够快速复制产能，而且对各个环节的成本及质量有成熟的把控，这是新进入的厂家没设施到达的。
环保要求也逐渐成为竞争壁垒。“我们现在显著感受到政府对环评、能耗等审批越来越严，但这实在是好事，有利于行业耐久生长。若是门槛过于宽松，反而会造成资源虚耗和行业的危险。”多氟多相关认真人示意。
集邦咨询剖析师曾佑鹏对记者示意，未来行业的头部效应会较为显著，能低成本获取氟、磷质料的企业将更具备竞争优势。决议六氟磷酸锂产物质料成本的要害为氟、磷、锂三个元素的获取成本。现在海内氟、磷元素的获取相对足够，锂的获取主要通过碳酸锂。
海内碳酸锂价钱正在高位盘整，市场最新报价仍保持在50万元/吨以上，但产业链中下游已经泛起较为显著的抵触情绪。墨柯示意，六氟磷酸锂价钱下行的速率取决于锂价，若是锂价较为坚挺，它的降速会对照慢，反之则会很快。
此外，头部厂商大多已经通过长协订单锁定部门销量。例如天赐质料与宁德时代、LG新能源；多氟多与比亚迪、孚能科技、Enchem；天涯股份与比亚迪、国泰华荣；永太科技与宁德时代等，上下游逐渐形成慎密关系。记者梳剃头现，上述长协订单均在一年以上，最长签至2026年，大多是锁量不锁价的形式。
其中，天赐质料和宁德时代两大龙头相互深入绑定。天赐质料的六氟磷酸锂基本用作自供，生产出电解液出售给客户。据公司通告，天赐质料2021年的第一大客户是宁德时代，销售占比达50.47%，远高于第二大客户的5.99%；宁德时代在2021年5月与天赐质料签约，预计在2022年6月尾之前向后者采购电解液，预计对应的六氟磷酸锂使用量为1.5万吨。大略估量这批产物可供应跨越100GWh的电池生产，跨越宁德时代2021年整年装车量80.51GWh。
“天赐质料是一个相对自力的行情，公司的龙头职位能够保证一定的销售份额和利润率。由于具备成本优势，它的长协价钱也是对照低的，纵然市场价下跌，也很难低于天赐的长协价。但今年天赐会调整销售战略，扩大自己的客户基础，以更低的价钱把之前丢掉的客户捡回来，因此也会对市场价带来影响。”丁恒剖析称。
未来六氟磷酸锂行业集中度或将进一步提升。国金证券剖析师示意，2016至2020年，行业CR3在50%上下颠簸。预计到2023 年第一批产能集中释放后，行业CR3将提高到75.43%，CR5 将提高到85.43%。
值得一提的是，新型锂盐LiFSI(双氟磺酰亚胺锂)正在逐渐走入产业视野，三元电池对其需求量相对较多。曾佑鹏先容称，LiFSI由于具有热稳固性和电化学稳固性好，更高的电导率，可改善锂电池循环使用寿命等优点，已在部门电池厂商中获得应用。天赐质料、多氟多、延安必康等公司均有所结构。
不外，当前LiFSI成本较高、产量较小，尚未对六氟磷酸锂形成竞争压力。今年特斯拉4680圆柱电池逐渐走向量产，或将加速LiFSI的应用。据领会，4680电池将也许率接纳LiFSI作为电解液溶质，LiFSI添加比例将从0.5%提升至15%左右。
记者考察：为什么磷酸铁锂和六氟磷酸锂率先泛起过剩信号？
锂电质料在去年“涨价”、“扩产”的声音不停于耳，高涨的热潮似乎还在眼前，但已经有部门领域显露生产能过剩的风险。近期延续两篇报道剖析了磷酸铁锂和六氟磷酸锂的供需情形，它们是锂电产业链中较早泛起过剩信号的质料，缘故原由有其共通性和一定性。
其一在于二者扩产周期都对照短，磷酸铁锂只需要1年左右时间，六氟磷酸锂约莫为1.5-2年。相较于其他锂电质料，好比三元正极对照依赖上游资源、石墨负极在石墨化环节存在能耗阻碍，以及隔膜在装备方面依赖入口等，磷酸铁锂和六氟磷酸锂的扩产历程不存在绝对瓶颈，相对而言还算是容易。
其二在于二者扩产都阵容浩荡，其中另有许多跨界玩家。尤其以磷酸铁锂为代表，磷化工、钛白粉等大化工企业带“资”入局，基本上改变了原本细腻化工产物的逻辑。一个最直观的感受，记者在公司调研中领会到，化工企业生产所用的反映釜、窑炉等装备体量都比传统装备大不少，显著提升了产能量级。
得生产能过剩的结论并不难，报道中剖析使用的产能数据均来自上市公司公然资料，稍加梳理便可一窥其貌。磷酸铁锂设计产能500万吨，六氟磷酸锂50万吨，乍一看都令人瞠目，这些数字往往十倍于现有产能，且显著高过业内测算的需求量。
公司都是理性的，关乎利润的介入者不会不清晰。之以是仍然选择扩产，一部门是想拼一把时机，争取占得先机，因此也踏扎实实加速产能建设措施，以规避后面可能泛起的风险，好比来自政策端的环评能耗卡壳，或者来自市场端的产能拥挤价钱战。而另一部门可能是在虚张阵容，趁着风口蹭一波热度，炒一波股价，后面也就不了了之。
然而，每一个理性的公司放在一起，可能出现为市场的不理性。一拥而上之后，价钱机制会施展作用，周期的浪花会猛烈翻涌，裸泳者终将出局。
市场也显示出了理性的一面，锂电质料相关公司股价已经从高点滑落不少，也许是上游成本压力作祟，也许有市场整体走势的影响，但最终仍将逐渐回归制造业的估值，短期供需错配带来的高毛利是不会耐久连续的。
如许多业内人士谈论，这轮锂电质料的周期差异往常，由于下游需求真的变了，它来自逐渐成熟、逐渐市场化的新能源汽车市场。这个市场的空间无可置疑，不到20%的渗透率意味着远景无限，但企业若想恒久陪同产业的发展，一定不是凑一时热闹，而是靠稳稳扎根，在手艺工艺、成本控制和市场拓展上下足功夫。
与此同时，锂电质料系统也在不停刷新，新手艺、新工艺、新蹊径层出不穷。磷酸铁锂需要直面三元的强势竞争，但自身也在寻找突破，新型锂盐LiFSI也正为产业化蓄力。业内对“这个是否会替换谁人”的讨论一直不停，一方面每种质料都有合适的细分市场，能够在一定水平上实现互补共存、错位竞争；另一方面，质料的生命力来自其优质的性能和较高的性价比，有时也免不了正面厮杀。
对于投资者来说，新能源锂电领域的投资不再是一件乘风而起的易事，而需要破费更多功夫去研究。甄选竞争名目优越的领域，规避浮躁的产业和公司，并紧跟手艺和市场的措施，在蓄势待发的细分领域中挖掘新时机。
【编辑:彭婧如】 ,
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