稳增长基础仍待夯实

　　国家统计局宣布的8月主要宏观数据中，海内经济大部门指标好于预期，延续恢复生长态势，但相当水平上得益于基数因素推动，恢复基础仍不牢靠。下一阶段，应继续推动稳增进政策尽快落地奏效。

　　首先，国际环境仍然严重庞大，稀奇是全球经济的滞胀态势会导致资金外流、出口承压。由于焦点通胀率始终居高不下，本周美联储和英国央行都可能加息75个基点。西欧钱币政策保持收缩，一定会导致中外无风险利差拉大，资金外流风险上升。近期股市、汇市都泛起了较大调整压力，缘故原由即在于此。而大幅加息引发的经济衰退，又会使我国出口增速放缓。9月上旬，八大枢纽口岸的外贸集装箱吞吐量下降14.6%，为疫情暴发以来最大降幅，下一阶段出口形势不容乐观。

　　其次，房地产市场仍然低迷。1—8月房地产开发投资累计同比增速由-6.4%下滑至-7.4%，8月增速由-12.3%回落至-13.8%，且尚未见到拐点。8月以来，各地保交楼政策接连出台，8月完工面积降幅由-36.0%收窄至-2.5%，解释政策初见成效。然则，无论房企照样住民，现在信心仍然疲弱。房企方面，8月新开工面积降幅继续扩大，9月100个大中都会成交土地面积泛起近3个月来的首次同比负增，房企拿地和开工意愿都不足。住民方面，8月商品房销售面积同比增速为-22.6%，略好于上月的-28.9%。但住手9月中旬，30个大中都会商品房成交面积降幅扩大至-39.0%，忍不住让人们对于今年“金九银十”的成色发生担忧。

　　再次，消费尚未泛起显著好转。8月社会消费品零售总额同比增进5.4%，高于上月的2.7%，超出市场预期，但这很洪水平上是去年同期基数偏低所致。从环比来看，-0.05%的增速要慢于上月的0.27%。8月消费确实显示出了一些韧性，缘故原由在于疫情对餐饮收入袭击削弱、失业率下降提振住民消费能力、车购税减半征收等政策效应继续释放等。但进入9月之后，中秋节时代海内旅游人数和旅游收入恢复率泛起下滑，已低于今年端午节时代水平。9月前12天乘用车市场零售数目同比去年零增进，较上月同期下降11%，车市消费略显乏力。

　　最后，制造业投资连续性需要考察。1—8月制造业投资同比增进10.0%，略高于1—7月的9.9%。单月同比增速则由上月的7.5%回升至10.6%，好于市场预期。制造业投资之以是超预期回升，主要得益于政策支持力度加大。如8月5年期LPR超预期下调15个基点，央行指导金融机构加大对制造业支持力度等。不外，制造业投资增速能否连续回升还需考察。一是企业盈利正在放缓，下一阶段随着PPI回落，工业企业利润预计仍将负增进；二是制造业的产能行使率自去年二季度见顶以来延续回落势头，企业仍有剩余产能可供使用；三是制造业投资去年下半年逐月走高，基数效应不容忽视。

切实稳定市场主体政策预期

　　近日，国务院办公厅印发《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，提出要进一步规范行政权力，切实稳定市场主体政策预期。今年以来，党中央、国务院多次强调要“稳住市场主体”“稳定市场预期”，并及时果断推出稳经济一揽子政策和接

　　现在来看，确定性较大的增进动能是基建投资。1—8月基建投资同比增进8.3%，高于1—7月的7.4%，基本相符预期。单月同比增速则由上月的9.1%回升至14.1%，年内首次到达两位数增进水平。需要强调的是，基建投资能够增添当期投资，也会对经济社会发生正向溢出效应，但其对新增就业和住民收入的改善并不直接，只能托底经济，难以显著改善经济内生动力。

　　综合来看，虽然8月同比数据亮眼，但很洪水平上受益于基数效应。9月以来，高频指标泛起乏力，解释经济增进基础还需进一步夯实，政策还需进一步形成协力。

　　8月下旬，国常会推出了稳经济一揽子政策的接续措施，包罗再增添3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，10月尾前刊行完毕5000多亿元专项债地方结存限额，通过税收缓缴、加速留抵退税等方式减轻企业资金压力，通过专项再贷款与财政贴息配套政策支持部门领域装备更新刷新等。此外，近期国有商业银行和部门股份制银行还宣布下调小我私人存款利率。这是对8月中旬以来10年期国债收益率和1年期LPR下调的追认，也标志着央行今年新推出的存款利率市场化调整机制正式成型。凭证新机制，只要央行下调OMO和MLF利率，后续的LPR和存款利率都市响应调整。这一机制下，央行对市场的影响力无疑进一步获得提升，但商业银行的利差同样能够获得保障。以此为基础，商业银行将有动力扩大信贷投放，从而助力实现稳经济目的。

　　总体来看，随着稳经济一揽子政策和接续措施效能加速释放，经济有望保持恢复向好势头，预计三季度GDP同比有望回升到4.1%左右，在二季度0.4%的基础上继续加速。

　　（作者系中国民生银行研究院宏观研究中央主任）

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