编者按：量化投资始于美国，量化基金的生长已跨越50年，现在进入了相对成熟阶段。海内公募量化的第一只产物确立于2004年，至今也算完成了“成人礼”，但行业的最新规模仍不足2300亿元，仅占公募基金总规模的1%。具有风险控制、获取稳健超额收益优势的公募量化基金为何生长缓慢？它们正面临哪些难点痛点？未来能否取得长足生长？
证券时报记者 吴琦 陈书玉
当潮水落去，才知道谁在裸泳。
在遭遇2022年的“倒春寒”之前，2019年以来权益市场延续了三年好光景。为了追求高回报，无论是投资者照样基金治理人，都不停实验激进的投资战略，三年间屡试不爽。不外，今年以来市场行情泛起大幅回调，新股也破发成潮，激进的投资战略纷纷折戟，年内跌幅超30%的基金产物触目皆是，赛道基金司理整体跌落“神坛”，“固收+”也酿成了“固收-”。
极端行情下，风险会被无限放大，能获取稳健超额收益和稳健绝对收益的基金产物愈发稀缺。若何在庞大的市场行情中耐久给基金投资人带来逾越市场的收益？摒弃情绪、涣散投资的量化产物渐入投资者高眼。
公募量化很抗跌
现在，海内公募量化产物主要包罗自动量化基金、指数增强基金和量化多空对冲基金。纵览三大类产物的业绩显示，整体对照抗跌，获得超额收益的能力显著，且各自气概迥异，能知足差异人群的投资需求。
其中，指数增强基金是公募量化基金中超额收益最为显著的产物。Wind数据显示，住手今年4月21日，已往三年沪深300、中证500指数划分上涨3.19%、3.82%，在这样的市场环境中，部门基于量化投资的指数增强型基金依然取得了显著的超额回报，如富荣沪深300增强A和国投瑞银中证500量化增强A近三年划分上涨93.32%、55.83%。富荣基金研究部总司理郎骋成以为，“指数+”产物同时具备了自动型基金和被动型基金的优点，为钟意投资指数的投资者提供了一个既能收获指数的贝塔收益，又可能获得超额收益的投资时机。
拉长周期看，凭证Wind数据统计，77%的指数增强基金产物确立以来的净值回报跑赢了产物对标的基准。其中，申万菱信沪深300指数增强A、易方达上证50增强A、国投瑞银中证500量化增强A等11只产物确立以来获得跨越基准的收益(超额收益)逾1倍，跑输基准10%的指数增强基金数目则仅有6只。
量化多空对冲基金的净值显示也普遍稳健。住手4月15日，富国量化对冲战略、华泰柏瑞量化对冲、景顺长城量化对冲战略、申万菱信量化对冲战略、光大阳光量化对冲战略B等多只基金今年以来逆市飘红。拉长周期看，过往七年(2015年~2021年)每年都实现盈利的基金产物合计有5只，划分是海富通阿尔法对冲A、汇添富绝对收益战略A、华泰柏瑞量化对冲、华泰柏瑞量化收益和南方绝对收益战略。而确立至今收获正回报的量化多空对冲产物则有21只，占比高达八成。从绝对收益的胜率来看，量化多空对冲基金可以说是投资权益市场的基金中显示最为稳健的产物类型之一。
自动量化基金方面，整体业绩颠簸较大，多数基金产物能攻善守。好比，东吴安鑫量化A、长盛量化盈利战略、浦银安盛量化多战略A、九泰天奕量化价值A、平安量化精选A等产物年内仅小幅下跌，但跌幅超30%的自动量化基金也到达了6只。耐久维度考察，有20只自动量化基金确立以来的逾越基准收益达1倍以上，而跑输基准10%的自动量化基金数目则有15只。另外，有跨越20只自动量化基金确立以往返报翻倍，其中确立16年的上投摩根阿尔法累计上涨660%，确立不足3年的招商议化精选C的累计回报也高达82.27%，可见一些自动量化基金的显示并不比自动权益基金差。
博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金司理刘钊示意，2017年以后，A股市场气概有所转变，自动权益类公募基金集中持股，业绩显示较好，而习惯于涣散持股的量化基金则在同样的时段处于劣势。但即便这样，大部门量化基金相较于业绩基准而言，仍然取得了超额收益。从2021年最先，赛道型集中投资模式瓦解，公募量化基金连续获得超额收益的优点又最先凸显，重新获得投资者青睐。
加码量化投资结构
海内公募量化基金的生长，最早可追溯至光大保德信在2004年推出的光大保德信量化股票产物。但真正意义上被称为海内量化投资元年的则是2010年，昔时4月，中国第一个股指期货合约标的沪深300股指期货正式上市生意。这意味着，海内资源市场多空均可操作，极大地促进了量化投资的生长。
在此靠山下，各家公募基金纷纷发气力化投资结构，结构思绪连系了各家基金公司对量化产物生长趋势的展望、基于自身资源禀赋的生长路径以及一些新探索等，好比博时基金就将量化运用于指数产物中。数据显示，近百家公募基金均刊行了量化基金产物，不少公募基金在公司组织架构上设置了量化投资部门，并招募了更多优异投研人才。
在量化产物的结构上，博时基金接纳了多资产、多战略、全天候的思绪。据博时基金指数与量化投资部总司理兼基金司理黄瑞庆先容，量化投资部门是一个高度协同、投研一体化的部门，肩负了从研究模子开发到投资组合治理的全流程投研事情，而且与公司其他投资研究部门、IT与金融科技中央等开展协作，通过内部投研共建公司整体投研框架。
收益缩水热情降温 基金打新追求“有效入围”
摩根士丹利华鑫基金则将自动产物作为拳头产物。“现在我们的产物线结构以自动产物为主。”该公司数目化投资部总监余斌先容，这与公司以及股东方摩根士丹利的投资理念有关，“我们一直以为自动治理能够缔造耐久价值，能够为客户提供耐久解决方案”。
现在来看，量化与自动投资相连系仍是各家公募基金的主流打法。
黄瑞庆示意，博时基金一直在连续加大投入，主要体现在金融科技领域、自动与量化连系两个方面，在产物上也会从指数和量化两个角度去周全结构，以知足投资者从相对收益到绝对收益等种种投资目的和需求。
郎骋成以自己治理的富荣沪深300指数增强基金举例，该基金也是“量化+自动”，量化方面主要接纳的是宏观模子和传统因子的打分方式，通过量化模子输出对当前经济以及行业景心胸的判断，并以此指导行业的超配和低配偏向。确定了行业设置偏向之后，再把自动研究加进来，郎骋成对自动研究的定位是剔除因子中的“毛刺”，因此加倍关注公司的谋划治理和营业生长，只管保证公司的基本面和因子的打分效果是匹配的。
生长瓶颈来自双重挑战
行业情景似乎一片火热，然而从产物规模来看，海内公募量化基金的生长仍有待提速。Wind数据显示，海内公募量化基金最新规模为2273亿元，仅占公募基金总规模的1%。
作为孜孜求索生长的新兴投资形式，公募量化无疑面临着双重挑战。首当其冲的是，相对于其他公募产物，投资者对公募量化产物的认知尚且不足。与此同时，需要与偏向高频战略的私募量化同场竞技，也是公募量化不得不直面的挑战之一。最近两年，海内私募量化的生长如火如荼，行业降生了不少规模上百亿的公司。反观公募量化，因其产物存在限制反向生意以及自动生意的约束，似乎自然地存在掣肘。
“这两点主要是为高频服务的，高频生意不是公募量化的重点生长偏向。”刘钊示意，与私募量化相比，公募量化更强调模子的耐久逻辑以及统计纪律跟主观投资履历的相互“共振”。
刘钊先容，公募基金自己都有一个重大的主观研究团队，对宏观经济、产业链动态、上市公司个性特点等都有着耐久跟踪研究，对投资逻辑也有着深刻熟悉。脱胎于公募的量化团队，往往也都异常强调量化模子的经济学意义，要相符投资纪律，要具有耐久的逻辑一致性和稳固性。而当前中国市场中的量化私募普遍是从量化高频起身，对照强调短期的统计纪律。公募基金由于律例的限制，不能做日内反向生意，同时也较少做一两天内的反向生意，因此对高频战略的研究和投资较少，而部门量化私募的高频战略业绩优异，公募量化与私募量化在这点上有着显著差异。
国投瑞银量化投资副总司理殷瑞飞示意，与公募量化相比，私募量化的羁系相对较松，它的最大优势在于其天真性。首先，可投资品种加倍厚实，种种商品、期权，甚至场外投资品种等；其次，投资战略加倍多样化，量化对冲、指数增强、CTA、日内生意等等。另有，就是它的投资战略天真性更高，在面临一些短暂的投资时机时，私募量化可以举行快速切换，从而获取一些短期收益。
人才是第一要义
据浙商证券估算，美国量化基金的规模占比已达10%左右。海内量化产物的生长远景同样广漠辽远，这是每一个从业者都笃信不疑的。对于公募基金而言，量化产物应该若何占有一席之地？
刘钊以为，中国以散户为主的股票市场介入者结构，决议了量化投资有广漠的生计空间。量化也曾经在公募领域取得过优越的业绩，Wind数据显示，在2012年~2016年时代，累积五年业绩涨幅最大的5只基金中，有3只属于量化基金。
在余斌看来，公募量化大有可为。首先，量化方式自然追求复利效应，能知足耐久时间维度上的资产治理需求。其次，随着市场上股票数目越来越多，精选个股的难度在增添，很难充实挖掘每一家公司的投资价值，而量化投资的优势在于战略可以始终笼罩所有股票。最后，量化投资组合对照涣散，能够容纳的规模体量也相对较大，能够有用控制规模转变对业绩稳固性带来的影响。
问题也来了，公募的土壤若何孕育量化基金？当前，公募基金公司与其量化团队正在实践中不停探索、不停突破。
余斌以为，能够做好公募量化产物，一定是优异的团队和优异的公司相互促进、相互赋能的效果。余斌示意，在整个资产治理行业中，焦点的要素是团队，而团队需要在优异的企业文化和环境中不停学习发展。公募行业是一个异常好的学习和发展平台，对于各家公司而言，需要确立一个对照合理客观的评价系统，弱化基金产物短期的净值颠簸和排名，才气够辅助优异人才在公募量化方面去做积累和沉淀。
刘钊还分享了他在开展量化事情中的一些思索，公募量化要想有进一步的生长，第一要义是贮备和培育更多的人才。人才是这个行业最大的盘外竞争，公募基金要想突破式生长，也需要跟互联网、芯片以及私募量化等行业正面争取优异人才。另一方面，公募量化要想做大做强，必须有耐久坚持的刻意和能力。优异的量化产物不但纯看投资收益，还会思量投资风险。跟踪误差小、风险小，也就决议了公募量化产物的短期业绩不能能太突出，只有时间长了以后，投资者才气在拉长的业绩中“见其所好”。
反过来说，公募量化团队在做好投资的同时，也需要做好投资者教育以及市场培训事情，让客户充实明白量化基金的优瑕玷，从而指导客户涣散持基、耐久持基、坚持定投。
【编辑:蒋妍】 ,
原创文章，作者：移动端APP开发，如若转载，请注明出处：https://www.kkxmy.com/apph5/36032.html
